出品｜虎嗅生意花费组

作家｜李佳琪

裁剪｜苗正卿

题图｜视觉中国

十三岁的三只松鼠 2024 年营收重回百亿、净利润增 85%。其正在通过全品类与多品牌布局，在尽力守住下千里阛阓鸿沟上风的同期，加入仓储店、即时零卖等新战场。

3 月 27 日晚间，三只松鼠表露公告称，公司筹备刊行 H 股股票并恳求在香港联交所主板挂牌上市。

同日晚间，三只松鼠发布 2024 年年度论说，以 49% 的营收增速重归百亿阵营，诚然从数据中不丢丑出，三只松鼠也曾暂时走出了退换周期，转型初见成效。但 V 型回转背后，全品类彭胀的鸿沟红利与供应链本钱的弥远博弈，将界说三只松鼠二次增长的天花板。

年报炫耀，2024 年公司终了营业收入 106.22 亿元，同比增长 49.30%，时隔三年重回百亿阵营。归母净利润 4.08 亿元，同比增长 85.5%。策动举止现款流净额同比增长 80.1% 至 6.02 亿元。这一获利不仅远超行业平均水平（据艾媒接洽数据，2024 年中国失业零食阛阓鸿沟增速约为 12%），更终明晰自 2021 年营收下滑后的初度 V 型回转。

值得注重的是，其净利润率从 2023 年的 3.09% 汲引至 3.84%，标明公司通过供应链优化和本钱限制，在鸿沟彭胀中同步汲引了盈利才略。对比竞争敌手，良品铺子 2024 年净利润率约为 4.2%，百草味则因线下彭胀承压利润率略低（约 3.5%），三只松鼠的追逐态势显豁。

从单品类来看，坚果类收入占比从 53.59% 降至 50.52%，而轮廓类产物（礼盒、组合装）收入增长 85.1% 至 20.17 亿元，占比汲引至 19%，响应出花费场景的多元化需求。而 Q4 单季营收达 34.53 亿元，也创下历史新高，进一步考证了其年货节备货策略的成效。

渠说念端，线上销售占比 69.7%，较 2023 年略有着落。但线下分销业务收入 26.41 亿元，同比增速超 80%。相等是在华东、华北地区新增经销商 925 家，国民零食店数目从 149 家增至 296 家，线下渠说念孝敬率从 30.4% 升至 33.85%，渠说念结构愈加健康。

值得柔和的是，抖音渠说念收入 21.88 亿元，同比增长 81.7%，占比汲引至 20.6%，本色电商的精确投放使获客本钱着落 15%；线下门店坪效汲引至 1.2 万元 / 平时米，较 2023 年增长 23%。，但仍低于良品铺子的 1.5 万元 / 平时米，优化空间仍存。即时零卖布局方面， 依托现存门店收集，三只松鼠筹备将"半小时达"作事扩展至 50 个城市，连合饿了么、抖音腹地糊口构建"线高下单 - 门店践约"闭环。据测算，即时零卖可为单店孝敬 20%-30% 的增量营收。

自 2022 年提倡"高端性价比"战术以来，三只松鼠通过大师直采与自主坐蓐降本增效。年报中的数据也考证了这一战术的有用性：与澳大利亚夏威夷果农场、好意思国碧根果栽培商修复直采融合，入口原料本钱凭空 8%。坚果自主坐蓐比例从 2022 年的 35% 汲引至 2024 年的 62%，带动毛利率同比汲引 1.2 个百分点至 24.25%。

针对中枢大单品，三只松鼠在外洋上与大师着名企业及农场修复获胜融合，在国内从产区基地进行直采。收场当今，公司已落地华东、北区、西南供应链集约基地，终了中枢坚果及零食物类自主坐蓐，自产比例大幅汲引。带动毛利率同比汲引至 24.25%。

同期，年销售额过亿单品达 20 款，其中瓜子、花生等籽坚果品类均打破亿元，肉成品增速 60.2% 领跑全品类。新品孵化周期镌汰至 3 个月，水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉等新品贴合花费者对高卵白、低添加的需求，上市半年即成千万级单品。

副线的发达也值得柔和：儿童零食物牌小鹿蓝蓝销售额达 7.94 亿元，孝敬总营收 7.48%，并终了盈利。财报炫耀，三只松鼠在 2024 年同期加速布局和孵化如超大腕（浅易速食）、东方颜究生（考中津润）、巧可果（巧克力）、围裙大姨（预制菜）等新品牌，多品牌矩阵布局初步造成。

财报中的 2025 年度发展策动炫耀，三只松鼠将试点仓储式会员店，筹备在长三角开设 3-5 家门店，主打大包装、高复购单品，对标 Costco 模式。并引入自有品牌饮料、预制菜等品类。此举既可汲引客单价（主见 200 元以上），又能与山姆、盒马等造成各异化——聚焦零食垂类，而非全品类竞争。同期实施 MINI-CEO "筹备：通过股权激发孵化 50 个孤苦策动体，饱读舞里面创业，处理大企业转变活力不及的痛点。

但一派向好的背后可能也暗存隐忧。毛利率 23.98% 的坚果，低于轮廓类产物的 28.97%，全品类彭胀可能稀释全体盈利才略。新增门店导甚至用权金钱增多 19%，弥远待摊用度同比增长 73.6%，若单店模子未能握续优化，可能牵累金钱答谢率。受大师征象很是影响，夏威夷果等入口原料价钱波动加重，2024 年坚果类原材料采购价已出现 6% 的环比高涨，本钱压力将进一步突显。此外，上述多个尚在孵化中的新品牌仍需阛阓考证，子品牌间协同效应尚未显现。

与此同期，2024 年，中国量贩零食阛阓鸿沟打破 4000 亿元，同比增长超 30%，成为失业食物行业增长最快的细分赛说念。零食很忙、赵一鸣等量贩零食店加速彭胀，以廉价策略冲击传统品牌，盒马、山姆等会员店通过自有品牌分食高端阛阓。三只松鼠在这一年加速布局线下分销与自有门店，试图从传统电商巨头转型为全渠说念零卖品牌。干系词，在廉价竞争与渠说念分化的行业变局下，其量贩零食战术既显露出增长后劲，也面对多重磨练。

据弗若斯特沙利文数据，2024 年三四线城市量贩零食花费增速达 45%，远超一二线城市（25%）。三只松鼠通过"国民零食店"模式，以 80-120 平时米社区店步地切入，主打 10-30 元价钱带，与零食很忙、赵一鸣等品牌造成错位竞争。将来筹备每年新增 500 家门店，重心遮掩中西部县域阛阓。

量贩零食行业已从紧张助长步入风雅化运营阶段。三只松鼠若思解围，需以供应链恶果为矛，以场景转变为盾——既要守住下千里阛阓的鸿沟上风，又要在仓储店、即时零卖等新战场修复各异化壁垒。其"高端性价比"战术能否在廉价混战中杀出血路，2025 年将是重要考证期。

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