星河证券指出，寰宇层面绿电直连计策落地。从用户侧来看，有助于自在末端用户，尤其是出口型企业的绿电破钞、溯源需求，同期或可在一定进程上助力企业裁汰用电资本。从发电侧来看，绿电直连有助于拓宽绿电，尤其是新能源的消纳式样，同期有望通过签署多年期购电契约领路收益预期。从建立上看，提倡把执新能源发电拐点性契机。
全文如下【星河公用陶贻功】行业动态 2025.5丨各省136号文笃定连续出台，国度级绿电直连计策落地
中枢不雅点
山东、广东、蒙东136号文笃定连续出台。存量面貌盈利保险进程更高，收益预期相对明确。1）机制电量：山东（参考省外新能源非市集化率，限制优化）、广东（请问比例上限不高于90%）保险力度强于蒙东（带补贴的采集式风、光别离为35%、43%）。2）机制电价：山东、蒙东明确为燃煤基准价，广东暂未明确。3）履行期限：山东、蒙东明确为全人命周期合理诈欺小时数剩余小时数（或面貌投产满20年）。增量面貌改日盈利才气或存在分化，看好具备区域上风和资本上风的企业。1）机制电量：山东、广东明确机制电量请问上限别离为80%、90%，蒙东暂不安排。基于此，咱们瞻望新能源消纳才气更强的省份或将设立更高的机制电量比例，这一方面合乎136号文“新老连结”的念念路，另一方面，现时较低的新能源入市比例一定进程上也对应着当地更强的新能源发展诉求/更强的新能源消纳才气，设立相对较高的机制电量比例有助于相易新能源资源开辟在寰宇范围内优化建立。2）机制电价：说明山东决议，初次竞价不高于上年度结算均价（2024年老例来回风电价钱为0.357、光伏为0.346元/kwh，较燃煤基准价的折价幅度别离为10%、12%）。竞价下限参考先进电站造价水平（仅包含固定资本）折算度电资本确定。基于此，咱们以为资本逾越的企业在前期竞价经过中可诈欺资本上风确保入选机制电量，而在后续面貌运营阶段，可赚取由自己资本和行业平均资本相反决定的逾额收益。3）履行期限：山东明确参照同类面貌回收启动投资的平均期限确定。广东明确海风面貌为14年、其他新能源面貌为12年。
寰宇层面绿电直连计策落地。从用户侧来看，有助于自在末端用户，尤其是出口型企业的绿电破钞、溯源需求，同期或可在一定进程上助力企业裁汰用电资本。为派遣以欧盟《电板法案》为代表的外洋交易壁垒，早在2025年2月，江苏省发改委印发《对于翻新开展绿电直连供电试点面貌建造责任的示知》，确定了江苏时间新能源科技有限公司等5个绿电直连供电试点面貌。这次计策可视为绿电直连款式在寰宇范围内的实验。而在经济性方面，尽管《示知》明确“绿电直连面貌应交纳输配电费、系统运行用度、计策性交叉补贴、政府性基金及附加等用度。”但斟酌到输配电费在末端电价中的占比拟高（可达14%），且绿电直连受命“就近当场消纳”的原则，咱们瞻望用户用电量中经由直连自在的部分，输配电资本（斟酌直连通晓资本）相较网电的输配电价或将竣事一定进程的精打细算，从而裁汰末端用户的用电资本。从发电侧来看，绿电直连有助于拓宽绿电，尤其是新能源的消纳式样，同期有望通过签署多年期购电契约领路收益预期。这次计策明确可进行绿电直连的面貌包括尚未开展电网接入工程建造或因新能源消纳受限等原因无法并网的新能源面貌，同期饱读舞面貌“通过合理建立储能、挖掘负荷纯真调节后劲等式样，充分涵养面貌纯真性调节才气，尽可能减小系统调节压力。”基于此，咱们以为开展绿电直连有望改换往日过度依赖大电网的单一新能源消纳款式，更多长远负荷侧和电源侧的主不雅能动性。同期，计策明确“面貌电源和负荷不是吞并投资主体的，应刚毅多年期购电契约或合同能源处分契约”，咱们以为或此举有助于领路联系新能源面貌标电价预期。
4月用电量增速基本持平，水核发电量增速着落。4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较3月放缓0.1pct；其中一产/二产/三产/住户生涯用电量别离为110/5285/1390/936亿千瓦时，同比别离增长13.8%/3.0%/9.0%/7.0%。分行业看，新业态用电保持高速增长，其中4月经息传输/软件和信息时间处职业用电量、互联网和联系工作用电量、充换电处职业用电量同比别离增长15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度别离提高1.4pct、2.1pct、2.0pct。4月水核发电量增速着落，风景发电量增速加速。4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月份放缓0.9pct。4月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风景增速加速，其中水电发电量着落瞻望与流域来水分化关联。4月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比别离-2.3%/-6.5%/+12.4%/+12.7%/+16.7%，增速较3月变化别离为0.0pct/-16.0pct/-10.6pct/+4.5pct/+7.8pct。
投资提倡
分板块来看：1）火电：煤炭价钱仍低位运行，限制2025/6/3，秦皇岛港5500大卡能源煤平仓价跌至610元/吨，岁首于今均价为688元/吨，同比着落189元/吨或22%，有望对冲25年长协电价着落带来的不利影响，提倡存眷电价下调幅度小、市集煤占比高的企业。2）水核：现在利率仍处低位，水核建立价值隆起。3）新能源发电：电价更正、促绿电破钞等计策持续推出护飞翔业健康可持续发展，提倡把执拐点性契机。
风险教导
装机边界不足预期的风险；煤炭价钱大幅高潮的风险；行业竞争加重的风险等kaiyun.com。